錢的戰爭

來源：人民幣交易與研究

今年「固收+」產品風靡市場，成為「現象級話題」。「固收+」的本質到底是什麼？「固收+」到底加什麼？「固收+」的發展前景如何？

安信證券投資業務委員會委員、固定收益部和量化投資部總經理劉暢日前在接受中國證券報記者採訪時表示，「固收+」是以多元化大類資產投資為主體的投資體系，發展固定收益+權益資產和量化策略的「固收+」是現階段較合理的選擇。實踐表明，「固收+」在平滑業績波動、增厚絕對回報中展現出獨特魅力，擁有進一步迭代、發展和深化的巨大潛力。

本質：多元化大類資產投資體系

中國證券報：「固收+」的本質是什麼？

劉暢：「固收+」的本質，是以固定收益投資為基礎的多元化大類資產投資能力的延伸和擴展。具體來講，「固收+」是以獲得絕對收益為目標，以固定收益資產構建基礎收益，在嚴格控制回撤的前提下，配置權益類風險資產及量化策略，從而達到增厚收益、平滑波動的投資體系。簡單來說，「固收+」是以絕對回報為目標，以穩健收益為特徵，以多元化大類資產投資為主體的投資體系。

加什麼：權益資產和量化策略

中國證券報：中國的「固收+」與國際投行的FICC有何區別？「固收+」具體加什麼？

劉暢：以高盛為代表的國際投行的FICC業務，即固收（Fixed Income）+貨幣和商品（Currency and Commodity），其本質上仍是「固收+」。這一結構的形成有多方面原因，一個非常重要的因素是固收、貨幣和商品市場在國際金融市場上都是可以容納海量資金、具有巨大廣度和深度的市場，在風險屬性上既有關聯性也有獨立性，因此形成了海外市場FICC業務的基本格局。

反觀國內金融市場，無論商品還是外匯，在量級上都很難與固定收益投資相匹配，這也是國內投資機構在探索FICC業務過程中普遍面臨的一個困惑。

安信證券固定收益部從2013年開始介入各種具有權益屬性的風險資產投資，從2015年開始探索各類量化中性策略投資。目前已形成固定收益+權益類風險資產和量化策略的「固收+」體系。應該說，在市場容量和投資規模上，中國的權益類風險資產和量化策略可以和固定收益投資相匹配；在風險屬性上，又可以和固定收益投資形成有效互補；在大類資產和策略的布局方面，又可以充分依託固定收益的宏觀投資框架深入挖掘，是「固收+」較合理的選擇。

前景如何：「固收+」將不斷迭代」

中國證券報：在「固收+」業務實踐中，如何處理好多元化投資和專業化投資的關係？

劉暢：在與很多優秀的同業機構交流時，經常會發現這樣的問題：一方面大的固定收益投資部門在規模發展到一定階段以後，自然會衍生出多元化資產的投資能力以及平衡債券投資業績波動的需求；另一方面又會面臨「多元化的投資範圍是不是符合專業化投資管理理念」的討論。

我們認為在「固收+」投資體系下的多元化投資行為，本質上是一種專業化的投資管理方式，專業化並不等同於條塊化，在控制回撤的基礎上充分利用優勢資產投資能力衍生出來的多元化投資能力，在有效平滑業績波動的基礎之上追求絕對收益最大化，這與專業化的投資目標完全一致。

中國證券報：如何看待「固收+」在固定收益部乃至整個公司自營投資業務中的定位和發展前景？

劉暢：安信證券在2017年底成立了公司層面的投資業務委員會，設立了權益投資部和量化投資部兩個專業化的投資部門，補齊了公司在權益投資方面的短板，成為公司收入貢獻度佔比最高的業務條線之一。

在投資業務委員會內部，固定收益部的「固收+」體系已經成為部門的基石，在連續多年創造優良業績的同時，部門依託「固收+」投資體系，進一步向固收類量化策略方向延伸。

從這個意義上說，「固收+」體系不但對於固定收益投資部具有十分重要的意義，在更高層次上，依託投資業務委員會的整體資源優勢，我們實際上已經形成了整個公司層面上的大「固收+」投資體系。毫無疑問，「固收+」會繼續迭代、發展和深化。（完）